Labiausiai paplitęs ir populiariausias vertybinių popierių ar pinigų skolinimo būdas yra atpirkimo sandoris. Kas tai yra, pabandykime išsiaiškinti nuo pat pradžių. Atpirkimo sutartis (REPO, REPO) yra vertybinių popierių skolinimosi sutartis, garantuojama grynaisiais. Padėtis gali pasikeisti, kai vertybiniai popieriai yra skolintų lėšų garantas. Atpirkimo sutartis dažnai vadinama vertybinių popierių atpirkimo sutartimi. Susitarimas kiekvienai šaliai nustato priešingus įsipareigojimus: tai yra pardavimas ir pirkimas.
REPO tipai
Yra du atpirkimo formatai: pirmyn ir atgal. Tiesioginis susitarimas nustato vertybinių popierių pardavimą vienai šaliai. Tuo pat metu susitarta, kad pirmoji šalis laiku ir iš anksto suderinusi kainą išpirks savo vertybinius popierius. Atpirkimas bus vykdomas už kainą, didesnę nei pagrindinė. Vertybinių popierių paketo pardavimo kainos ir pirkimo kainos skirtumas atspindi šio sandorio pelningumą. Jis išreiškiamas metiniais procentais ir vadinamas atpirkimo kursu. Pagrindinis tiesioginių susitarimų įgyvendinimo tikslas yra pritraukti finansinius išteklius.
Atvirkštinis atpirkimas apima dokumentų paketo įsigijimą ir įsipareigojimų dėl jo atvirkštinio pardavimo prisiėmimą. Pagrindinis susitarimo tikslas yra laikinai paskirstyti nemokamus finansinius išteklius.
Ekonominė operacijų esmė
Atsižvelgiant į kitas manipuliacijas vertybiniais popieriais, populiariausia yra atpirkimo operacija. Kas tai yra ekonominiu požiūriu, yra visiškai akivaizdu. Viena šalis partnerystės procese įgyja jai reikalingų finansinių išteklių, antroji visiškai pašalina vertybinių popierių trūkumą. Be to, antroji šalis gauna palūkanas už laikiną materialiojo turto naudojimą. Operacijos dažniausiai vykdomos su vyriausybės vertybiniais popieriais ir apsiriboja trumpalaikių susitarimų kategorija. Susitarimas reglamentuoja partnerystę, trunkančią nuo kelių dienų iki kelių mėnesių. Pasaulio praktikoje dažniausiai sudaromos dienos sutartys. Vertybinių popierių sandoriai tarp pardavėjo ir pirkėjo sudaromi per tarpininką. Daugeliu atvejų bankų įstaiga veikia kaip trečioji šalis, kurios pareigos nurodytos sutartyje. Padėtis numato vertybinių popierių ir grynųjų pinigų sąskaitų atidarymą tarpiniame banke. Susitarimas, kuriame dalyvauja trys šalys, yra mažiau rizikingas.
REPO ir skolinimas
Paprastai žiūrint į atpirkimo sandorius, tai gali būti vadinama vertybiniu turtu užtikrinto skolinimo modifikacija. Skirtumas tik tas, kad vertybinių popierių pervedimas ir lėšų gavimas kasoje vyksta tuo pačiu metu. Neatidėliotinas nuosavybės perleidimas iš vienos sutarties šalies kitai yra dar viena repo operacijos ypatybė. Kas tai yra, pabandysime išsiaiškinti išsamiau, atsižvelgiant į partnerystės etapus.
REPO apima du etapus:
- Pradinis vertybinių popierių pirkimas ar pardavimas.
- Vertybinių popierių supirkimas ar pardavimas.
Susitarimo etapų įgyvendinimo specifika
Laiko skirtumas tarp pirmosios ir antrosios susitarimo dalių įgyvendinimo vadinamas repo terminu. Laiko tarpas tarp manipuliacijų paprastai matuojamas kalendorinėmis dienomis. Skaičiavimas prasideda kitą dieną po to, kai šalys įvykdo savo įsipareigojimus, ir baigiasi tą dieną, kai įgyvendinama antroji susitarimo dalis. Kiekviena šalis atlieka pirkėjo ir pardavėjo vaidmenį. Gana dažnai pirminis vertybinių popierių pirkėjas yra nurodytas kaip skolintojas, o pirminis pardavėjas vadinamas skolininku. Pirmojo pardavėjo vertybinių popierių investavimo operacijos turi tiesioginį atpirkimo sandorių formatą, o pirkėjas mato manipuliavimą atvirkštinio atpirkimo forma. Vertybiniai popieriai, kurie yra susitarimo objektas, yra vadinami pagrindiniu turtu arba užstatu. REPO sandoriai, susiję su vertybiniais popieriais užtikrintos paskolos teikimu, yra vertinami atpirkimo kursu.
Sutarties rizika
Rizika yra privalomas komponentas, be kurio neįmanoma perparduoti. Kas tai yra ir kokia rizika būdinga susitarimui? Išsiaiškinkime tai eilės tvarka. Pagrindiniai pavojai yra susiję su tuo, kad antrasis susitarimo etapas gali būti neįgyvendintas. Didelė tikimybė, kad iki supirkimo pardavėjas neturės tų pačių dokumentų rankose, o pirkėjas neturės lėšų. Pagalba tokiose situacijose gali būti ir bankrotas, ir areštas. Kaip alternatyva: pasikeitus rinkos situacijai, viena iš šalių gali tiesiog atsisakyti vykdyti savo įsipareigojimus siekdama savo naudos.
Repo rizikos mažinimas
Norint sumažinti vienos iš šalių įsipareigojimų neįvykdymo riziką, vertybinių popierių pirkimas ir pardavimas turėtų būti papildyti šiais dalykais:
- Užstato diskontavimas.
- Įsipareigojimas turi būti pervertintas.
- Svarbu sistemingai kontroliuoti užstato pakankamumą.
- Maržos (kompensacijos) įmokų darymas.
Nuolaida atpirkimo sandoriams yra vertė, apibūdinanti užstato rinkos kainą atsižvelgiant į esamų įsipareigojimų dydį tam tikru metu ir per visą partnerystės laikotarpį.
Pirmoji atpirkimo sandorio dalis apskaičiuojama atsižvelgiant į pirminę nuolaidos vertę, kuri nustatoma šalių susitarimu sudarant sandorį. Verta atkreipti dėmesį į šiuos dalykus:
- Didesnė nuolaidos vertė suteikia gerą naudą pirkėjui, gaunančiam mažesnę kainą.
- Kuo mažesnė pradinė nuolaida, tuo daugiau naudos gauna pardavėjas, siūlantis užstatą už didesnę kainą.
Galima daryti išvadą, kad pirminė nuolaida atspindi santykį tarp įkaito kainos ir įsipareigojimų vertės, priimtinos kiekvienai REPO šaliai pagal pirmąją susitarimo dalį.
Repo įkaito vertės pokytis
Iki pirmosios repo dalies įgyvendinimo neįpareigojimo kaina daugeliu atvejų nesikeičia. Tik įkaitas gali būti keičiamas ir net tada nereikšmingai, jei laikinai vėluojama vykdyti sutartį 1-3 dienas. Tuo pačiu metu atliekant tiesioginį atpirkimo sandorį, kurio terminas yra 3 ar daugiau mėnesių, tiek įsipareigojimų, tiek užstato kaina gali labai pasikeisti. Šie veiksniai turės įtakos įvykių raidai:
- Rinkos vertės dinamika.
- Atpirkimo sandorių pajamų augimas.
- Nuolaidos pasikeitimas, palyginti su pradine kaina, dėl kurios viena iš šalių patirs didelių nuostolių.
Kompensavimo įmokų mechanizmas
Kompensacinių įmokų mechanizmas gali pašalinti tikėtiną situaciją. Tai suaktyvinama sudarant susitarimą dėl ribinių nuolaidos rodiklių: maksimalios ir minimalios. Visą atpirkimo sandorių laikotarpį MICEX prekybos sistema kasdien perkainoja įsipareigojimų vertę ir užstato kainą, stebi jų tinkamumą.
Jei įkaito vertė yra nepakankamai įvertinta, o jo preliminarus vertinimas yra pervertinamas, viena iš šalių yra priversta mokėti kompensacinę įmoką, kad pašalintų antrosios pusės nuostolius. Jis gali būti išreikštas tiek vertybiniais popieriais, tiek grynaisiais. Esant tokiai situacijai, atpirkimo sutartis yra šiek tiek pakeista. Vienos iš šalių įsipareigojimai antroje sandorio dalyje yra sumažinami. Jei prireikus šalis nekreipia dėmesio į kompensacinį įnašą, antrąją sutarties dalį reikia įgyvendinti anksčiau nei numatyta. Kompensavimo įmokų mechanizmas padeda išlaikyti įkaito ir įsipareigojimų pusiausvyrą. Jis gali tapti ankstyvo įsipareigojimų pagal sutartį vykdymo iniciatoriumi.
Istorinis turas
Aktyvios banko operacijos pagal repo schemą obligacijų rinkoje pirmą kartą pradėtos praktikuoti 2003 m., Priėmus atitinkamą teisės aktą. Ekonominės krizės, kuri pražydo visa savo šlove 2008 m., Laikotarpiais dviejų operacijų - tiesioginio ir atvirkštinio atpirkimo - reikšmė pasikeitė. Jie, kaip dominuojanti priemonė, užtikrinanti žlungančios bankų sistemos likvidumą, turėjo didesnį svorį. Verta paminėti, kad tam tikrais laikotarpiais pagrindinis, o kartais ir vienintelis likvidumo teikėjas, pradedant nuo 2008 m., Yra Rusijos Federacijos centrinis bankas. Šį faktą taip pat sėkmingai patvirtino faktas, kad 2008 ir 2009 m. Tiesioginių perpardavimų rezultatai aiškiai nurodė centrinį banką kaip likvidumo teikėją.
